فرانسوا فيليروي دي غالو (François Villeroy de Galhau)، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي (ECB)، أكد أن البنك لم يعد بحاجة إلى تقييد الاقتصاد، وربما يتعين عليه خفض أسعار الفائدة إلى مستويات تعزز النمو.
وفي خطاب ألقاه في باريس، أوضح فيليروي أن الوقت لا يزال مبكرًا لتحديد المستوى الذي ستستقر عنده تكاليف الاقتراض، لكنه أشار إلى وجود “مجال كبير” للتخفيف قبل أن تتوقف السياسة النقدية عن التأثير على الإنتاج. وأضاف أن خفضًا آخر في ديسمبر يكاد يكون مؤكدًا، وينبغي أن يظل المسؤولون منفتحين على جميع الخيارات بشأن وتيرة وحجم التخفيضات في الأشهر المقبلة.
وقال فيليروي:
“بما أننا سنكون في المستقبل القريب عند معدل تضخم مستدام بنسبة ٢٪، ومع توقعات نمو بطيئة في أوروبا، فلا توجد أسباب تجعل سياستنا النقدية تظل تقييدية. ويمكن أن يكون التوجه نحو مزيد من التيسير خياراً إذا استمر النمو في التباطؤ وبات التضخم معرضًا لخطر الهبوط دون الهدف.”
تصريحاته تأتي في سياق نقاش متصاعد حول مدى انخفاض أسعار الفائدة التي ستحتاجها منطقة اليورو، حيث تشير المسوحات الاقتصادية إلى تدهور آفاق النمو واقتراب التضخم من هدف ٢٪ أسرع مما كان متوقعًا. حتى الأعضاء الذين يتخذون مواقف متشددة يدعمون خفض أسعار الفائدة باتجاه المستوى المحايد، وهو حد نظري يصعب تحديده في الوقت الحقيقي.
على الرغم من ذلك، حذرت إيزابيل شنابل (Isabel Schnabel)، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، هذا الأسبوع من أن السياسات التيسيرية قد تكون غير فعالة إذا كان النمو الضعيف ناتجًا عن مشكلات هيكلية. أما فابيو بانيتا (Fabio Panetta) من إيطاليا والعضو السابق في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، فقد أكد الأسبوع الماضي أن البنك يجب أن يكون مستعدًا لتبني هذا النهج إذا دعت الحاجة.
وأشارت شنابل إلى أن المستوى المحايد قد يصل إلى ٣٪ بسبب عوامل عدة تزيد من خطر بقاء التضخم أعلى من مستوياته قبل الجائحة. وفي المقابل، جدد فيليروي تقدير بنك فرنسا بأن هذا المستوى يتراوح بين ٢٪ و٢.٥٪.
يتوقع المستثمرون والاقتصاديون على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة للمرة الرابعة في اجتماعه الأخير لعام ٢٠٢٤. وبينما يتوقعون خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية، ترى الأسواق احتمالًا ضئيلًا بأن تدفع البيانات الاقتصادية الضعيفة صانعي السياسات إلى تخفيض بمقدار ضعف ذلك.
قال فيليروي:
“بالنظر إلى الوضع الحالي، هناك كل الأسباب لخفض أسعار الفائدة في ١٢ ديسمبر. يجب أن تظل الخيارات مفتوحة بشأن حجم الخفض، بناءً على البيانات القادمة، والتوقعات الاقتصادية، وتقييم المخاطر.”
ومن المتوقع أن تكشف بيانات التضخم في منطقة اليورو يوم الجمعة عن ارتفاع طفيف إلى ٢.٣٪ في نوفمبر، على الرغم من أن نمو الأسعار خلال هذا الربع سيظل أضعف مما توقعه البنك المركزي الأوروبي في آخر تحديث لتوقعاته الاقتصادية. وأشار فيليروي إلى أن هدف ٢٪ قد يتحقق بشكل مستدام في أوائل عام ٢٠٢٥.
وأضاف أنه مع تلاشي أسوأ فترات ارتفاع التضخم في منطقة اليورو، ينبغي على صانعي السياسات التفكير في استخدام لغة تعطي تلميحات حول اتجاه السياسة المستقبلية. وقال:
“الآن بعد أن عدنا إلى نظام تضخم أكثر طبيعية، يمكن أن تصبح اتصالاتنا أكثر استشرافية. وبالتالي، قد يكون التلميح الناعم الآن هو الأسلوب المناسب في اتصالاتنا.”
إلى جانب السياسة الفورية، يجري المسؤولون أيضًا مراجعة جديدة لاستراتيجيتهم، حيث يناقشون جدوى الأدوات المختلفة. وبينما تُرى مشتريات الأصول التي تم نشرها عندما كان التضخم أقل من الهدف بشكل أكثر انتقادًا الآن، حذر فيليروي من رؤية سلبية مفرطة تتأثر بالأحداث الأخيرة. وقال:
“مع خروجنا من فترة تضخم مرتفع، قد يميل البعض إلى اعتبار الأدوات غير التقليدية عديمة الفائدة أو ضارة. هذا ليس صحيحاً” … مضيفاً أنه ينبغي تعديل هذه الأدوات بدلاً من التشكيك فيها.
